作者 | Dividend Sensei编译 | 美股研究社01
摘要
由于供应短缺变成了供应过剩，全球经济增长放缓，今年的芯片库存遭到重创。高通(NASDAQ:QCOM)和英伟达(NASDAQ:NVDA)是两个最好的世界性红利蓝筹股，今年都被挖空了。高通正在努力将其可寻址市场扩大7倍，但其增长前景已经暗淡，尽管在经济衰退后可能会恢复。英伟达的增长引擎正全力以赴，其1万亿美元的可寻址市场正像野草一样成长，推动了18%的增长。虽然英伟达是更好的增长股，但它被高估了18%，而且是世界上最不稳定的公司之一，能够在一个月内下跌或上涨60%。高通9.5倍的低市盈率为你提供了较高的安全系数，使其成为更好的买点。你是否希望你的退休生活标准能够100%不受市场疯狂波动的影响？在所有的市场、经济、通货膨胀和利率条件下，能够依靠稳定增长的收入，这个想法听起来很有吸引力吗？对我来说是的。那么，蓝筹股股息投资可能正是你正在寻找的。当你听到 "股息投资 "时，你可能会想到像Altria（MO）、Verizon（VZ）或Pepsi（PEP）这样无聊、成熟和稳定的企业。虽然这些确实是当今赚取丰厚、非常安全且稳步增长收入的好方法，但如果你想使长期收入最大化，没有比结合高收益和快速增长更好的方式。为什么呢？让我们考虑两个快速增长的红利芯片股票的例子，即高通和英伟达。让我们看看当我们把高收益和快速增长结合起来时会发生什么。2011年以来的历史总回报Portfolio Visualizer Premium将世界上最好的高收益和增长型交易所交易基金（"ETF"）与增长型和超收益型蓝筹股结合起来，在过去11年中创造了一个表现得更好的投资组合。Portfolio Visualizer Premium但对收入投资者来说，更重要的是，它还能在一段时间内提供卓越的收入。02
收入增长
Portfolio Visualizer Premium自2012年以来的累积红利。每1,000美元初始投资通过结合收益率和增长，在过去10年中，收入投资者享受了28%的年收入增长，比施瓦布美国红利股票ETF（SCHD）好2倍，比标准普尔500指数（SP500）好3倍。他们已经在通货膨胀调整后的红利中拿回了90%的初始投资，并享受到比标准普尔500指数高2.5倍的收入，比SCHD单独高50%的收入。而在2011年，他们每投资1美元，现在就能获得0.24美元的通货膨胀调整后的年度红利，而且每年都在成倍增长。SCHD投资者每投资1美元可获得0.1美元的年收入标准普尔500指数投资者为0.05美元。Hamilton Project22%的美国男性可望活到90岁，34%的女性可望活到90岁。换句话说，即使你已经退休了，你也很有可能有10年以上，甚至30至40年的时间跨度。而这正是快速股息复利的力量真正闪耀的地方。35年的超额股息复利有多强大？自1985年以来，每1,000美元初始投资的MO + LOW累计股息(Source: Portfolio Visualizer Premium)你可以在通货膨胀调整后的收入中享受100倍的初始投资，并通过将超收益与超红利增长相结合，实现真正令人难以置信的收入。你猜怎么着？将收益率+超额增长结合起来，即使不分红也能发挥更大的作用。MO + AMZN 自1998年以来每1,000美元初始投资的累计股息(Source: Portfolio Visualizer Premium) MO's dividend growth is low because of the 2007 and 2008 spin-offs.如果你在1997年同时买入亚马逊和MO，将股息再投资，并每年进行再平衡，今天你在过去24年中获得了33倍的通货膨胀调整后的收入。28%的年收入增长意味着208倍的通货膨胀调整后的成本收益。随着时间的推移，收入增长往往会跟踪总回报，所以你要确保你的股息投资组合有可能产生强劲的回报。不仅仅是为了跟上通货膨胀（根据债券市场，长期为2.3%）。你希望你的生活水平在退休后能不断提高，无论你活多久。而这正是像高通和英伟达这样的增长型股票可以帮助的地方。有几个成员要求了解这些芯片巨头的最新情况，在仔细研究了这两家公司最近的基本面后，我得出了一个令人惊讶的结论。目前，对于任何希望实现长期收入最大化的人来说，英伟达是更值得购买的芯片股息股票。让我告诉你为什么。03
高通：一个强大的世界霸主面临着一个增长放缓的未来
Ycharts芯片制造商在上个月上涨了26%，尽管这只是在凶猛的熊市中被击溃后的结果。Portfolio Visualizer Premium英伟达在这个熊市（到目前为止）跌幅高达63%。这是其历史上第三糟糕的熊市。Portfolio Visualizer Premium在这个熊市中，高通的跌幅高达37%，也是它的第三大熊市。因为库存增加，智能手机的疲软终于赶上了高通。高通的指导意见包括由于需求疲软、外汇逆风和库存过剩，估计会对收入产生约20亿美元的负面影响"。——Morningstar一年前，芯片制造商是华尔街的宠儿。供应链中断造成了芯片的短缺，而创纪录的30万亿美元的全球刺激措施造成了实物商品需求的蓬勃发展。其中许多需要计算机芯片。业内一些人甚至在谈论一个永久性的行业转变，从周期性的繁荣和萧条周期，到一个芯片制造商可以提供稳定的、类似于技术实用的长期增长的世界。好了，不要再提这个想法了。事实证明，芯片仍然是一个周期性行业，随着全球经济的疲软，智能手机的需求正在迅速下降。由于内存芯片需求减弱，三星的利润下降了30%以上高通表示，它预计今年其移动电话手机业务将比去年下降 "低两位数的百分比范围"。该公司早些时候曾预测，从2021年起将出现 "中位数百分比的下降"。"——Seeking Alpha早在第二季度，在强劲的智能手机需求的支持下，高通的销售额飙升了36%。现在他们预计会下降，收益也会下降。FactSet Research Terminal预计高通的收益将:2023年下降8%。2024年增长11%2022年至2024年，每股收益增长2%。高通的许可业务产生了令人难以置信的73%的营业利润，预计未来不会增长，尽管其263,708项专利仍有望在未来几年内铸造自由现金流。至少在短期内，分析师们对高通公司的增长前景持谨慎态度，在我们度过2023年的经济衰退期后，高通公司现在预计长期增长约8%。FAST Graphs, FactSetFAST Graphs, FactSetFAST Graphs, FactSetFAST Graphs, FactSet高通是否有可能在一段时间内实际增长8%？这将使总回报率的前景相当不令人鼓舞？(Source: DK Research Terminal, FactSet)如果分析师是对的，那么高通可能仅仅是在未来与市场相匹配。但实际上我并不指望高通未来的增长率只有8%，这里有两个原因。Investor presentation预计未来十年，高通公司的可寻址市场将从每年1000亿美元（43%的市场份额）增长到7000亿美元。高通正在向云计算、无人驾驶汽车和物联网或IOT领域多元化发展。这让我觉得，最近增长前景的下降是由于最近的周期性衰退，这在芯片制造商中经常发生。然而，在短期内，高通的投资者必须要有耐心，因为最近撕破脸的反弹已经降低了未来几年的总回报潜力。Ycharts高通已经从11月3日的低点反弹了21%，再加上2023年全球增长前景疲软，意味着短期增长前景相当疲软但这并不意味着高通不是一个有潜力的买点。公允价值：163.92美元当前价格：126.02美元公允价值的折扣：23%。DK评级：潜在的强力买入。未来几年的回报潜力。FactSet Research Terminal高通的交易价格是11.4倍的共识低谷收益，而现金调整后的低谷收益仅为9.3倍。这意味着它的定价约为1.6%的长期复合增长率，远远低于分析师目前预期的7.8%。高通2024年的共识回报潜力FAST Graphs, FactSet这意味着，如果高通像预期的那样增长，并返回到历史上由市场决定的公平价值，它可以在未来三年提供巴菲特式的19%的年回报。大约是标准普尔共识的2倍高通2028年的共识回报潜力FAST Graphs, FactSet即使预计到2028年每股收益只有3.5%的增长，高通也能让你的资金翻倍，提供14%的年回报，大约是标准普尔共识的2倍。FAST Graphs, FActSet高通已经连续19年派发股息，并且每年都在增加。股息增长率达到了惊人的每年20%，其年回报率接近14%。这是目前五年的共识回报预测。我认为长期来看，高通应该能够继续提供13%到14%的长期回报13%至14%的长期回报率优于SCHD、标准普尔、股息贵族和纳斯达克指数。高通投资决策得分DKDividend Kings Automated Investment Decision Tool与标准普尔500指数相比，高通可能不是一个令人拍案叫绝的买点，但它仍然是一个令人满意的买点，它提供:出色且更安全的收益率更快的股息增长更好的中期总回报66%的风险调整后预期回报率更高未来五年的收入潜力比标准普尔指数高30%。04
英伟达:芯片专家面临周期性衰退，
但其超高速增长的前景仍未改变
英伟达曾跌落悬崖。幸运的是，该公司迅速适应，已经宣布了新的符合出口管制的芯片。Ycharts诸如此类的消息，加上股票的整体 "风险 "情绪，帮助推动英伟达在最近几周上涨44%。这并不奇怪，因为英伟达是一只非常不稳定的股票，历史上比标准普尔500指数的波动率高2.2倍。英伟达：自1999年2月上市以来的滚动回报率Portfolio Visualizer Premium肠胃蠕动的波动是双向的，90%的暴跌之后是751%的一年内的反弹。从熊市低点开始，英伟达有能力:3年内140%的年回报率=3年内13.8倍5年内89%的年回报率=5年内24.1倍7年内81%的年回报率=7年内64.9倍10年内47%的年回报率=10年内92.4倍15年34%的年回报率=15年内77.1倍投资者今天需要回答的问题是，英伟达的长期前景如何？英伟达的数据中心业务推动了该公司的宽阔护城河评级英伟达是独立图形处理单元的顶级设计者，这些单元可以提高计算平台上的视觉体验。该公司的芯片被用于各种终端市场，包括用于游戏和数据中心的高端PC。" ——Morningstar英伟达可能一开始就专注于游戏PC，但它现在已经处于世界上一些最好的长期增长趋势的前沿了:云计算人工智能无人驾驶汽车自动化investor presentation管理层估计英伟达每年的总可寻址市场为1万亿美元（2.7%的市场份额），这些市场是整个100万亿美元的全球经济的支柱。收购Mellanox有助于分散英伟达的终端市场风险，我们怀疑该公司未来将有超过一半的收入来自数据中心领域，这应该有助于缓解英伟达过去几年在游戏和加密货币开采相关销售方面面临的一些波动。"—— Morningstar英伟达多年来一直在从游戏领域进行多元化发展，Morningstar认为他们很快就能从数据中心获得超过50%的销售额，这是一项更稳定的业务。FactSet Research Terminal分析师们甚至更看好数据中心业务，预计它在未来五年内将增长两倍。25%的年增长率。到2027年，分析师认为英伟达的73%的销售额将来自数据中心。为什么？因为数据中心是企业，大企业不介意在最好的硬件上花费数百万，如果这能为他们长期节省资金的话。英伟达的数据中心客户是什么样的企业？investor presentation英伟达的数据中心客户财力雄厚，预计将帮助推动令人难以置信的长期增长。有多不可思议？FactSet Research Terminal五年内收益翻三倍，长期收益增长18%。在过去20年里，20%至78%的年均增长率。鉴于英伟达庞大的1万亿美元的可寻址市场，以及在先进的GPU（推动未来的 "超级芯片"）方面的主导地位，我认为18%的长期增长是所有46位覆盖它的分析师的合理估计。这对投资者来说有什么潜在的意义？分析师预计，英伟达的长期回报率将达到巴菲特式的18%，不比1999年以来22%的CAGR滚动15年回报率高多少。换句话说:由于周期性的不利因素，高通正挣扎在几年的缓慢增长中。英伟达的增长引擎正在全面启动，这要归功于它在超级芯片GPU方面的主导地位，推动了世界经济的未来发展。好吧，那么英伟达是最好的芯片股票，对吗？而且显然比QCOM好？不一定。05
投资者对英伟达的最大收入问题
英伟达有什么不受欢迎的地方？是资产负债表吗？标准普尔的稳定信用评级=0.66%的30年破产风险资产负债表上有110亿美元的净现金每年有66亿美元的自由现金流。不，英伟达的平衡表是一个堡垒，它是一个自由现金流的铸造机。不，关于英伟达的最大问题是管理层对股息的吝啬。FAST Graphs, FactSet英伟达的整体股息增长率是令人期待的，自2013年开始支付以来，年复合增长率为27%。而它在这段时间内52%的年复合增长率的总回报甚至让亚马逊感到羞愧。但请注意，股息增长率在2018年开始放缓，它已经两年没有提高股息了。自由现金流（"FCF"）支付率已降至5%，为该行业信用评级安全准则的1/10。英伟达的股息收益率为0.1%，即使管理层将派息率提高到50%的安全准则，也只有1%，远远低于其他世界一流的蓝筹股股息芯片股。博通（AVGO）。3.2%德州仪器（TXN）：2.8%。高通（QCOM）：2.4%。FactSet Research Terminal价值投资者可能也会对公司38倍的远期收益感到不舒服。现金调整后的市盈率为29倍英伟达的公允价值是多少？英伟达公允价值：136.39美元当前价格：160.55美元公允价值的折扣：-18%。DK评级：持有。英伟达最近几周45%的涨幅意味着安全边际从21%变成了-18%。今天英伟达处于溢价状态，这意味着世界上最不稳定的世界科技蓝筹股之一有很大的下行风险。如果2023年的经济衰退导致未来几个季度的盈利预期下调？那么英伟达可能会遭受像这样的大幅下跌。2022年熊市中的英伟达Portfolio Visualizer Premium仅在过去一年中，英伟达已经不下六次遭受两位数的月度下跌，包括4月份32%的崩溃。任何拥有它的人都应该为未来真正令人心碎的波动做好准备。2018年熊市中的英伟达Portfolio Visualizer Premium想象一下，你拥有的一只股票在一个月内下跌25%，然后在下个月下跌22%，然后在下个月又下跌18%。这就是2018年熊市中发生的事情。3个月内下跌53%。标准普尔指数下跌21%。而这只是英伟达历史上的第四大熊市。在过去的23年里，它已经遭受了6次40％以上的暴跌平均每4年一次。2011年熊市中的英文达Portfolio Visualizer Premium与它的一些崩溃相比，2011年熊市38%的跌幅是相对温和的。经济大衰退中的英伟达Portfolio Visualizer Premium英伟达在经济大衰退期间下跌了80%，包括在2008年7月下跌了近40%。从2008年6月到7月，它下跌了54%，这种波动程度只有那些在多元化投资组合中拥有它的人才能承受。技术崩溃前的英伟达Portfolio Visualizer Premium即使在2000年至2002年的技术崩溃之前，英伟达也能在一个月内下跌32%。技术崩溃期间的英伟达Portfolio Visualizer PremiumPortfolio Visualizer Premium如果你认为45%的单月反弹意味着英伟达已经走出了困境，那你就错了。在科技股大跌期间，英伟达有9次20％以上的单月涨幅。这包括从2001年10月到2001年12月几乎翻了三倍。然后英伟达连续9个月下跌，总计87%，包括在2002年6月被砍掉一半。在之前的五个月里已经下跌了50%。然后在2022年9月触底前又跌了50%。2023年的经济衰退预计将导致市场在2023年第一季度和2024年第四季度之间在3000至3400点见底。英伟达2025年协商一致的总回报潜力(Source: FAST Graphs, FactSet)英伟达的市盈率在大流行的泡沫中达到了82倍的峰值，而历史上市场确定的公平价值为32。它的60%的崩溃使它回到了历史上的公平价值，然后它反弹了45%，变得高估了18%。尽管2024年和2025年增长强劲，但它的共识回报潜力实际上为零。英伟达2028年的共识总回报潜力(Source: FAST Graphs, FactSet)英伟达的增长率非常强劲，甚至可能比今天18%的历史溢价几乎翻倍。大约是标准普尔共识的2倍。但是，如果这些估计下降，那么英伟达的投资者可能会在这几年里遇到困难和高度动荡。英伟达投资决策得分DKDividend Kings Automated Investment Decision Tool今天的英伟达，即使溢价18%，与标准普尔500指数相比也是一个优越的选择：在未来五年，风险调整后的预期回报率高于标准普尔指数长期年回报潜力高出80%。英伟达是更好的成长股当涉及到最大化安全的长期收入时，将超增长与高收益相结合是唯一的最佳策略。这就是为什么蓝筹股收入投资者喜欢像高通和英伟达这样的公司，它们可以提高其长期收入增长率：SCHD在过去十年中实现了15%的年收入增长SCHD、QQQ、MO、ENB、QCOM和NVDA的年复合增长率为28%。和50%的整体通胀调整后的收入。06
结论
当涉及到哪个芯片巨头是更好的增长股票的问题时，看起来英伟达是毫无疑问的赢家。今天，英伟达的可寻址市场是其他公司的10倍（尽管高通正计划在十年内追赶70%）。2倍的增长共识中值历史上年回报率高出7%。所以你可能认为英伟达是这里的赢家。但请记住，估值很重要，而且很重要。高通的估值在历史上被低估了20%。英伟达在历史上被高估了近20%。鉴于英伟达是地球上最不稳定的公司之一，能够在一个月内上升或下降60%，明知故犯地为其支付过高的价格，只是要求投资组合的短期痛苦。如果你今天像我一样拥有英伟达，我不建议卖掉它。当你有可能锁定巴菲特式的18%的年复合增长率的长期回报，并且其增长引擎正在全面启动时，就不建议卖出。但是对于现在的新资金来说，高通是更好的选择。即使高通的增长前景永远不会从目前的8%恢复过来，支付9.4倍的现金调整后的收益给你一个非常好的安全系数。END美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。推荐阅读双11回归本质，若商业有初心，则价值无尽头把握汽车行业的变与不变，汽车之家如何打造新的增长样板？好看又有趣的灵魂都在看的公众号，每天挖掘热点、行业大事，以灵活、独特、富有深度的视角洞察商业机遇。因为微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，如果不点『在看』或者没有『星标』，可能会错过我们的推送，从而错过有关美股的重要新闻。如果不想错过我们的精彩内容，请记得点击进入“美股研究社”公众号，选择右上角“...”，点选“设为星标”。再次感谢您的持续关注！听说好看的人都点赞了~